¿Cómo desdolarizar la economía en el Perú?

Autor: Eduardo Morón y Juan Francisco Castro
(CIUP)

La dolarización peruana es una de las más persistentes en el mundo. Aunque la inflación en nuestro país se redujo notablemente durante la década pasada, la dolarización del sistema financiero ha venido fluctuando, año tras año, alrededor de 80%. El problema es que muchas empresas endeudadas en dólares generan ingresos en soles, y una eventual devaluación generaría casos de insolvencia en las empresas y mayor morosidad en el sistema bancario. Aquí evaluaremos dos estrategias de desdolarización.

La primera estrategia consiste en incrementar el costo para operaciones en dólares, por ejemplo a través de la reducción de la cobertura del seguro de depósito para activos en dólares. La segunda considera que el dólar se utiliza sobre todo como medio de ahorro en nuestra economía. En efecto, el grado de sustitución monetaria (el sol desplazado por el dólar como medio de compra) entre el 2000 y 2001 fue de 53% a 58%, en tanto que la sustitución de activos (el sol desplazado por el dólar como forma de ahorro) estuvo entre 77% a 80%. En línea con lo anterior, el circulante en moneda extranjera respecto al total cae en 5% entre 1997 y el año 2001. Asimismo, aumentó la proporción de retiros en moneda nacional respecto a los retiros en moneda extranjera, pasando de 2.2 en el año 2000 a 2.8 hacia el año 2002.

En consecuencia, la segunda estrategia para dolarizar la economía consiste en hacer que la variación en la inflación sea menor a la variación en la devaluación para que las personas ahorren en soles más que en dólares.

Se evaluaron los efectos que se desprenden de ambas estrategias. Los resultados predicen que, lejos de reducir la dolarización, una menor cobertura para depósitos en moneda extranjera mantenidos en la economía local conllevaría a una transferencia de fondos hacia el exterior.

Atendiendo a lo anterior, la única estrategia viable es la segunda, es decir reducir la variación de la inflación respecto de aquella del tipo de cambio real. Específicamente, por cada reducción de 10% de dicha variación relativa, se observa una caída de alrededor de 0.5 puntos porcentuales en la ratio de dolarización subyacente.

Tras la implementación del esquema de metas de inflación, se ha dado ya un primer paso para reducir su variación. Adicionalmente habrá que mantener la característica que la inflación sea poco sensible a los cambios en la devaluación.