Préstamos en moneda nacional y política monetaria en el Perú

El arsenal de la política monetaria tiene diversos instrumentos en una economía cuya estructura financiera está dominada por los bancos comerciales y no por los mercados de bonos de largo plazo. En el caso de la economía peruana, donde los bancos operan tanto en moneda nacional (MN) como en moneda extranjera (ME), este arsenal vinculado al canal del crédito incluye la tasa de interés de referencia en MN y la tasa de encaje para los depósitos en MN; y también incluye la tasa de encaje para los depósitos en ME y para las líneas de crédito provenientes del exterior, así como la remuneración al encaje en ME. En este texto nos limitaremos a discutir los instrumentos vinculados al canal del crédito en MN, es decir, la tasa de referencia y la tasa de encaje en MN.

El principal resultado que se obtiene en las regresiones estimadas es que tanto la tasa de interés de referencia como la tasa de encaje tienen un impacto negativo y significativo sobre los préstamos en MN de bancos y cajas municipales. El coeficiente asociado a la tasa de referencia es bastante mayor que el asociado a la tasa de encaje, cosa que reflejaría la actual estructura financiera de la economía peruana. Además, cuando se excluyen a las cajas municipales, el coeficiente es más pequeño que cuando se incluye todo el sistema financiero. El segundo resultado es que los coeficientes de las características de las entidades financieras cambian notablemente de signo y significación según incluyamos o no las cajas municipales. El único coeficiente significativo y positivo, con o sin cajas municipales, es el que corresponde al término de interacción entre la tasa de referencia y la liquidez de cada entidad; lo que implica que los préstamos de las entidades ilíquidas son más sensibles a cambios de la tasa de interés de referencia, como predice la literatura.

El estudio se desarrolló como resultado del XI Concurso Anual de Investigación CIES 2009, con el auspicio de la Agencia Canadiense para el Desarrollo Internacional (ACDI), Centro Internacional de Investigaciones para el Desarrollo (IDRC, por sus siglas en inglés), Banco Scotiabank.